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汇川技能:公布第四期股权激励盘算草案 锁定长
更新时间:2019-01-27

新能源客车和物流车业务今年低于预期,乘用车业务进展顺利明后年进入收获期。18 年乘用车大幅超预期,而客车和物流车的销售显明低于预期,从而公司在新能源客车和物流车电控业务方面四季度承压,然而乘用车业务定点无比顺利,19 年预计乘用车电控业务将开端发力,19-20年乘用车电控业务有望实现盈亏平衡。

上市以来一共四次股权激励,鼓励总范围跟人均金额历史上处于中游程度,解锁条件年化增速 9%左右处于历史中游水平。公司自 2012 年 11月布告首期股权激励计划草案以来,平均每两年推出一期新的股权激励,本次股权激励规模处于历史中游,从解锁前提上来看,本次激励计划持续了公司年化增加 7%~10%的事迹目的,同时解锁期较长,显示了公司更加器重长期连续的发展。

盈利猜想与投资评级:新一期股权激励盘算显示了公司长期连续发展的信心;业务方面,工控行业预计 19Q1 是底部,公司订单增速始终远快于行业,客车影响新能源业绩,乘用车业务快速推进,估值跟预期底部,强烈倡导布局!预计 2018-2020 年归母净利润为 11.65/14.09/18.20 亿,EPS 辨别 0.70/0.85/1.09 元/股,增速 9.9/21/29.2%,给予 2019 年 35 倍PE,目标价 29.75 元,坚持买入评级。

工控自动化行业寻底过程中,通用自动化订单增长明显强于同行,体现很强的阿尔法。2018 年 6 月份以来工控行业增添有所放缓,1-3Q 的工控行业增速分别为 12/9/4.1%,预计 19 年一季度是最低点,3Q 有望迎来向上的拐点。汇川在通用自动化领域订单 18 年上半年保持很高增速,下半年增长有所放缓,通用主动化业务的增长依然明显强于同行。咱们预计公司工控自动化业务在行业周期好转时同样将体现很强的增长能源,通用伺服、通用变频未来都有多少倍的成长空间。

事件:公司布告第四期股权激励打算,激励范围主要覆盖中层治理人员及中心技能(业务)人员。公司拟以 15.15 元的价格授予 1838.7 万股,占公司目前总股本的 1.10%、激励对象不超过 477 人,涵盖中层管理人员、核心技巧职员等。业绩考核恳求为 2019/2020/2021 三年实现扣非归母净利润分辨不低于 11.04 亿元/12.06 亿元/12.99 亿元。

用度上看 19 年费用和 17 年持平压力不大,时点上看公司的股权激励位置均为阶段性底部。费用上看随着利润范畴的增加,费用对利润的影响越来越弱,19 年 5800 万元和 17 年水平相当,整体看利润影响在 5%以内,20-22 年逐年大幅降落,业绩逐渐释放。从时点上看,前三次股权激励都是阶段性底部,公司对行业周期和股价周期的控制非常精准,第四次激励处于上一轮周期的末尾阶段,预计 19H2 开始新一轮的复苏,跟着行业的持续寻底和逐步复苏,下一轮的反弹预计在年内开始。

危险提示:宏观经济增速下滑、制造业投资增速超预期下降、新产品开发不迭预期